期權(quán)定價(jià)理論在房地產(chǎn)投資項(xiàng)目分析中的應(yīng)用

由于房地產(chǎn)投資具有較高的不確定性,運(yùn)用傳統(tǒng)的投資項(xiàng)目決策的凈現(xiàn)值法則不能很好地解決房地產(chǎn)投資決策中面臨的較高不確定性問(wèn)題。本文引入實(shí)物期權(quán)理論,并應(yīng)用凈現(xiàn)值法則和實(shí)物期權(quán)理論進(jìn)行房地產(chǎn)投資決策案例對(duì)比分析,得出了在較高不確定性環(huán)境下,實(shí)物期權(quán)理論能夠發(fā)現(xiàn)不確定性的價(jià)值,較傳統(tǒng)投資決策方法具有一定的優(yōu)越性。

針對(duì)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法在房地產(chǎn)項(xiàng)目投資決策中的缺陷,引入實(shí)物期權(quán)理論,對(duì)房地產(chǎn)投資決策中的實(shí)物期權(quán)進(jìn)行分類(lèi),提出了對(duì)應(yīng)各類(lèi)實(shí)物期權(quán)的房地產(chǎn)投資策略,并用實(shí)物期權(quán)的定價(jià)方法對(duì)傳統(tǒng)的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法進(jìn)行改進(jìn),以提高房地產(chǎn)投資決策的科學(xué)性

通過(guò)金融期權(quán)與實(shí)物期權(quán)的對(duì)比,引入實(shí)物期權(quán)理論;然后分析了傳統(tǒng)房地產(chǎn)投資決策方法的不足,并根據(jù)房地產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格經(jīng)常發(fā)生跳躍而并非連續(xù)的特點(diǎn),將期權(quán)理論中用于房地產(chǎn)投資決策分析的b-s模型推廣到跳躍擴(kuò)散模型,進(jìn)而提高房地產(chǎn)投資決策的科學(xué)性。

當(dāng)前我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的顯著特點(diǎn)之一就是不確定性增大,使得npv方法在房地產(chǎn)投資過(guò)程中,越來(lái)越不適應(yīng)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要.基于期權(quán)博弈理論,分析了在對(duì)稱(chēng)雙頭壟斷市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下房地產(chǎn)的投資行為,建立了投資優(yōu)化數(shù)學(xué)模型.通過(guò)對(duì)案例仿真計(jì)算,畫(huà)圖說(shuō)明了有關(guān)投資優(yōu)化決策方案,并且討論了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和資產(chǎn)價(jià)值波動(dòng)率的參數(shù)變化對(duì)投資決策的影響.其觀點(diǎn)結(jié)論對(duì)于我國(guó)當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)投資實(shí)踐活動(dòng)具有一定的理論實(shí)踐指導(dǎo)意義.

隨著我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的不斷發(fā)展與壯大,房地產(chǎn)類(lèi)投資項(xiàng)目評(píng)估作為為企業(yè)帶來(lái)利潤(rùn)、推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展的一項(xiàng)重要工作,越來(lái)越受到投資人士的重視。在房地產(chǎn)類(lèi)投資項(xiàng)目的評(píng)估過(guò)程中,房地產(chǎn)類(lèi)項(xiàng)目投資的不可逆、可延遲等特性使得傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法出現(xiàn)了自身難以克服的缺陷,而實(shí)物期權(quán)在評(píng)估過(guò)程中的運(yùn)用能夠使項(xiàng)目評(píng)估更加全面、充分、科學(xué)。

房地產(chǎn)投資項(xiàng)目具有較大的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性,因而制定科學(xué)的投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法就顯得十分重要,而傳統(tǒng)的投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法已不再適合評(píng)估房地產(chǎn)投資項(xiàng)目的價(jià)值。本文將實(shí)物期權(quán)方法運(yùn)用于房地產(chǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià),通過(guò)實(shí)例分析計(jì)算來(lái)說(shuō)明該方法較傳統(tǒng)的投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法更適合于評(píng)估房地產(chǎn)投資項(xiàng)目的價(jià)值,增加了投資決策的合理性。

[碩士]基于實(shí)物期權(quán)的房地產(chǎn)投資項(xiàng)目實(shí)證研究——【學(xué)位年度】2008　　【摘要】　　自我國(guó)八十年代房地產(chǎn)業(yè)起步以來(lái)，我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，特別是北京、上海、深圳等一線城市出現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。近年來(lái)，房地產(chǎn)已經(jīng)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎和支柱產(chǎn)業(yè)，是國(guó)...

根據(jù)實(shí)物期權(quán)理論和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資中的實(shí)物期權(quán)理論,構(gòu)建了一個(gè)基于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資實(shí)物期權(quán)決策模型,并以寫(xiě)字樓開(kāi)發(fā)為例,詳細(xì)介紹了房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資實(shí)物期權(quán)決策的實(shí)際應(yīng)用。

房地產(chǎn)業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎和支柱產(chǎn)業(yè),又是一個(gè)涉及到各行各業(yè)的產(chǎn)業(yè),其受?chē)?guó)家政策、環(huán)境變化、地區(qū)經(jīng)濟(jì)和文化影響大,存在很大的不確定性。針對(duì)這種不確定性,引入實(shí)物期權(quán)理論研究了房地產(chǎn)投資決策架構(gòu)和投資分析方法。

傳統(tǒng)的dcf方法存在缺陷,必須引出實(shí)物期權(quán)理論。通過(guò)運(yùn)用實(shí)物期權(quán)分析方法與房地產(chǎn)投資決策的有機(jī)結(jié)合,根據(jù)幾何布朗運(yùn)動(dòng)、動(dòng)態(tài)規(guī)劃貝爾曼方程,以及伊藤定理,建立期權(quán)定價(jià)模型,并結(jié)合房地產(chǎn)實(shí)際對(duì)模型中的參數(shù)進(jìn)行分析,得出對(duì)投資項(xiàng)目決策時(shí)間的靈活性?xún)r(jià)值影響的結(jié)論。

文章討論了傳統(tǒng)的以貼現(xiàn)現(xiàn)金流為主體的房地產(chǎn)投資決策方法體系的缺陷,回顧了實(shí)物期權(quán)理論在房地產(chǎn)投資決策中的興起、應(yīng)用和發(fā)展,對(duì)實(shí)物期權(quán)理論在我國(guó)房地產(chǎn)投資決策的應(yīng)用進(jìn)行了展望。

實(shí)物期權(quán)是金融期權(quán)在實(shí)物資產(chǎn)領(lǐng)域的延伸,隨著國(guó)內(nèi)外研究逐步深入,已形成了較為完整的理論體系,并在醫(yī)藥、技術(shù)研發(fā)、礦產(chǎn)資源等各領(lǐng)域有了具體應(yīng)用。在房地產(chǎn)投資決策方面,國(guó)內(nèi)外學(xué)者也都進(jìn)行了一定的研究。本文在前人研究的基礎(chǔ)上,簡(jiǎn)述實(shí)物期權(quán)在房地產(chǎn)投資決策中的應(yīng)用。

海外投資具有很高的風(fēng)險(xiǎn)性,特別是房地產(chǎn)投資項(xiàng)目具有較高的不確定性、投資大、開(kāi)發(fā)周期長(zhǎng)、不可逆轉(zhuǎn)等特點(diǎn),并經(jīng)常受到政治風(fēng)險(xiǎn)、宏觀決策、投資風(fēng)險(xiǎn)、融資條件、投資預(yù)期收益、決策者等因素影響。傳統(tǒng)決策方法所具有的缺陷,在處理不確定性環(huán)境下的房地產(chǎn)投資決策問(wèn)題時(shí),往往低估項(xiàng)目?jī)r(jià)值,從而影響決策。將實(shí)物期權(quán)方法引入到海外房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目投資決策中,能夠彌補(bǔ)傳統(tǒng)評(píng)估方法的不足,正確評(píng)估項(xiàng)目?jī)r(jià)值,同時(shí)改進(jìn)決策者的思維方式,使決策更加科學(xué),使項(xiàng)目評(píng)估更加全面、充分、科學(xué)。

實(shí)物期權(quán)在房地產(chǎn)投資決策中的應(yīng)用研究——實(shí)物期權(quán)在房地產(chǎn)投資決策中的應(yīng)用研究

本文在對(duì)實(shí)物期權(quán)方法及其特征研究的基礎(chǔ)上,探討了房地產(chǎn)投資決策中引入實(shí)物期權(quán)方法的必要性;通過(guò)論證當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目運(yùn)用實(shí)物期權(quán)理論的可行性,得出了實(shí)物期權(quán)理論是科學(xué)、切實(shí)可行的結(jié)論,為房地產(chǎn)投資決策提供了一種新的方法。

一、實(shí)物期權(quán)方法期權(quán)是最基本的金融衍生工具之一。它是一種特定的金融合同,分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種基本類(lèi)型,分別賦予持有者在未來(lái)某一個(gè)時(shí)刻買(mǎi)進(jìn)或者賣(mài)出某種資產(chǎn)的權(quán)利,以金融資產(chǎn)為標(biāo)的資產(chǎn)。實(shí)物期權(quán)是指以實(shí)物性資產(chǎn)如土地、石油、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)等標(biāo)的資

實(shí)物期權(quán)在房地產(chǎn)投資決策中的案例分析——本文分析了傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法在房地產(chǎn)投資決策中存在的缺陷，提出對(duì)于高度不確定性的房地產(chǎn)投資而言，實(shí)物期權(quán)法應(yīng)該是更為適合的決策方法。并基于延遲期權(quán)和擴(kuò)張期權(quán)，分別采用二叉樹(shù)模型和b—s模型對(duì)實(shí)物期權(quán)在房地產(chǎn)投...

本文運(yùn)用博弈理論工具房地產(chǎn)業(yè)中的土地獲得及市場(chǎng)開(kāi)發(fā)量?jī)蓚€(gè)決策環(huán)節(jié)中開(kāi)發(fā)商之間的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)行了分析;另外在開(kāi)發(fā)商與消費(fèi)者這一環(huán)節(jié)給出了博弈模型后,而是利用經(jīng)濟(jì)學(xué)的廣告信號(hào)理論解決這一博弈問(wèn)題。

將實(shí)物期權(quán)理論引入房地產(chǎn)投資決策過(guò)程中,分析了傳統(tǒng)dcf法存在的缺陷和房地產(chǎn)投資的期權(quán)特性,建立了房地產(chǎn)投資項(xiàng)目的二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)模型,并對(duì)該模型在實(shí)際投資中進(jìn)行了案例分析。

近年來(lái)隨著我國(guó)住房傳統(tǒng)分配體制被打破,我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)開(kāi)始市場(chǎng)化,經(jīng)過(guò)幾年的快速發(fā)展,市場(chǎng)逐漸走向成熟。但市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇、市場(chǎng)環(huán)境的不斷變化,給房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了諸多不確定因素,這就使得房地產(chǎn)的投資決策變得異常重要。房地產(chǎn)投資決策方法包括凈現(xiàn)值法(npv)及實(shí)物期權(quán)法等,本文主要對(duì)比這兩種方法的優(yōu)缺點(diǎn)。

房地產(chǎn)項(xiàng)目投資具有不可逆性、高度不確定性和管理的靈活性,運(yùn)用傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法不能挖掘出項(xiàng)目投資的這些性質(zhì)所帶來(lái)的價(jià)值,而應(yīng)用實(shí)物期權(quán)方法進(jìn)行房地產(chǎn)投資決策研究,不僅考慮到了房地產(chǎn)投資的不確定性,還體現(xiàn)了投資決策者的柔性管理和戰(zhàn)略投資的價(jià)值。文章分析了傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法的一些不足,介紹了實(shí)物期權(quán)的基本理論,并采用了b-s期權(quán)定價(jià)模型對(duì)房地產(chǎn)投資決策過(guò)程中蘊(yùn)含的增長(zhǎng)期權(quán)進(jìn)行了案例分析,使得房地產(chǎn)投資決策更加科學(xué)合理。

通過(guò)對(duì)傳統(tǒng)的房地產(chǎn)投資決策方法的基本假設(shè)及其缺陷的分析,指出了其不適應(yīng)存在大量不確定性因素的房地產(chǎn)投資環(huán)境之處。由此引出實(shí)物期權(quán)思想并對(duì)其定價(jià)公式進(jìn)行詳細(xì)剖析,提出了實(shí)物期權(quán)分析方法運(yùn)用于房地產(chǎn)投資決策中的總體思路,突破了傳統(tǒng)投資決策方法的局限性,使投資決策更加科學(xué)、合理,并對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)投資管理工作有一定的指導(dǎo)意義。